美联储缩减规模及其对市场的影响

中央银行，如美国联邦储备委员会，可以通过购买资产支持证券来刺激经济复苏。这一过程，以及维持低利率，被称为“量化宽松(QE)”。但央行不能无休止地购买证券并向经济中注入资金。当他们认为经济已经充分复苏时，他们就会着手逐步减少资产购买或“逐步缩减”。

缩减购债规模可能会影响债券市场，并可能对美国和新兴市场股市产生连锁反应。然而，这种影响的程度可能会有所不同，这取决于市场是预期美联储缩减购债规模，还是美联储突然缩减购债规模。

缩减是如何工作的?

要理解缩减是如何运作的，需要对量化宽松政策．当央行保持短期利率低在美国，它鼓励个人借款人和企业申请贷款。这会促进经济活动。与此同时，央行通过购买资产向经济中注入资金。

当他们实现了经济复苏的目标，中央银行将逐步“缩减”或缩减资产购买规模。缩减购债规模会影响这类证券的供应，不仅会影响美国债券市场，还会影响全球股市。

大衰退与量化宽松

在经济大衰退的余波中美国联邦储备委员会2008年11月宣布了第一轮量化宽松。其中包括1750亿美元的机构债务、1.25万亿美元的抵押贷款支持证券(MBS)和3000亿美元的长期国债。在第二轮量化宽松政策中，美联储购买了6000亿美元的长期国债。

接着是长短期利率操作在美国，美联储购买较长期资产，同时出售较短期证券。上一次大规模资产购买从2012年9月持续到2014年，共购买了7900亿美元的美国国债和8230亿美元的机构MBS。

时任美联储主席本•伯南克(Ben Bernanke)2013年5月22日在国会作证时提到了结束该项目，随后在6月举行了新闻发布会，但没有给出明确的时间表。虽然美联储在2014年1月开始放慢资产购买的步伐，但直到2014年10月才宣布结束该计划。

由于持续多年的刺激政策，美联储的资产负债表从2007年8月的8620亿美元增加到2015年1月的4.52万亿美元。

2020年量化宽松

2020年3月，COVID-19大流行导致的限制措施对美国经济和金融市场产生了重大影响。为保持金融稳定，央行于2020年3月23日宣布了一系列措施，包括购买债券。从2020年6月到2021年11月，美联储平均每月购买800亿美元的美国国债和400亿美元的抵押贷款支持证券。

美联储的资产负债表从2020年3月的4.3万亿美元膨胀到2022年5月的8.9万亿美元以上。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔在2021年8月的一次演讲中表示，“今年开始减少资产购买的步伐可能是合适的”。鲍威尔表示，经济已经满足了“实质性的进一步进展”的条件，促使美联储评估缩减购债规模。

在随后的新闻发布会上，鲍威尔表示，缩减购债计划将在2022年中期结束。美联储坚持了这一时间表，停止了资产购买，在2022年3月结束缩减购债规模。

紧缩如何影响市场

美联储的货币政策旨在实现三个目标:充分就业、稳定物价和适度的长期利率。当货币政策本身无法帮助实现其目标时，它会使用量化宽松等其他工具。

大萧条之后

伯南克2013年缩减规模的言论令金融市场感到意外。以下是他们的反应:

债券市场:紧接着，债券投资者开始抛售他们的债券，导致价格将下降，收益率将上升．10年期美国国债收益率从2013年5月的接近2%升至去年12月的3%左右。从理论上讲，收益率上升也会影响股市，因为更具吸引力的收益率会与股市争夺投资者的资金。但这种情况并不总是发生。

股票市场:伯南克在国会作证后的几个星期里，美国股市出现了一些波动。芝加哥期权交易所波动率指数(Cboe VIX)通常被称为“恐惧指标”，用于衡量期权市场的预期波动率，该指数在2013年6月飙升。标准普尔500指数(S&P 500)和道琼斯指数(Dow Jones)等主要股指也出现了抛售，但后来逆转了跌幅，并在今年结束时分别上涨10.74%和7.73%。

美元和新兴市场:将缩减购债规模的声明视为收紧货币政策的暗示，美元大幅升值。当新兴市场经济体由于存在贸易逆差，它们往往会积累以美元计价的外债来弥补这一逆差。缩减购债规模的声明在两个相关方面对他们造成了沉重打击:随着美国国债收益率上升，投资者将资金重新配置到美国债券市场，新兴市场的融资变得更加困难;新兴市场货币对美元贬值，使得购买美国商品和服务变得昂贵，增加了国际收支压力。其结果是股市动荡，许多新兴市场收紧了货币政策。

双减影:2013 vs. 2021

许多经济学家和专家预计2013年的情况不会重演锥形发脾气在2021年。他们是对的。最重要的原因是，市场预计从2021年11月开始缩减购债规模，因此没有出现2013年那样的下意识反应。

主要原因是美联储强调沟通。美联储主席鲍威尔曾在早前缩减购债规模期间担任美联储理事会成员，他在2021年3月表示，美联储将在实际缩减购债规模之前“提供明确的沟通”。

新兴市场的反弹也没有上次那么严重。经济学家认为，这些国家的外部资产负债表有所改善，对2013年经历的冲击的脆弱性有所降低。

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