美联储的扭转操作奏效了吗?

Twist操作是一个程序量化宽松政策由美联储使用。每当美联储用出售短期国库券的收益购买长期国库券时，就会出现所谓的“扭曲”操作。短期票据在3年或更短的时间内到期，而长期票据和债券的期限在6到30年之间。通常情况下，央行会用新的短期票据取代其购买的短期票据。

扭曲操作旨在对长期利率施加下行压力。它通过降低长期利率来做到这一点美国国债收益率．通过用短期票据的收益购买长期票据，它增加了对国库券的需求。随着需求的增加，价格也会上涨，就像其他资产一样。但债券价格的上涨被投资者较低的收益率所抵消。

这是如何降低利率的?10年期国债收益率是所有固定利率贷款的基准利率。这些贷款包括房屋、汽车和家具。较低的固定利率也能让企业以更低的成本扩张。其结果是经济不断扩张。

美联储主席贝南克2011年9月宣布了4000亿美元的扭转操作计划。随着短期国库券和短期国库券到期，美联储用所得资金购买长期国库券和长期国库券。美联储还将在旧的抵押贷款支持证券到期时购买新的抵押贷款支持证券。如果有必要，美联储也可以用MBS的收益购买长期美国国债。

这一转变表明，伯南克正在将美联储的工作重点从修复次贷危机造成的损害转移到总体上支持贷款。美联储还宣布，它将保持利率不变联邦基金利率至少到2013年是零。

通过“扭曲操作”(Operation Twist)，美联储将投资者从超级安全的美国国债转移到风险和回报更高的贷款上。美国国债的需求仍然很高，这是由于市场对美国国债价格下跌的担忧欧元区债务危机．通过故意降低收益率，美联储迫使投资者考虑其他对经济更有帮助的投资。

这一政策奏效了。2012年6月，10年期美国国债收益率跌至200年低点。结果，房地产市场开始复苏，银行贷款也开始复苏。其他因素起到了帮助作用，但美联储通过扭转操作发挥的领导作用始终如一。

2012年12月，第四轮量化宽松政策宣布，扭转操作结束。自QE4以来，美国国债和其他证券的收益率逐渐上升。

许多人批评了美联储的行动。他们说尽管扩张性货币政策在美国，经济没有增长。失业率居高不下是因为企业没有增长，也没有创造就业机会。

不幸的是，美联储只能做这么多。伯南克多次警告议员们需要避免财政悬崖。尽管可以获得低息贷款，但企业仍保持谨慎。这位美联储主席基本上是说，美联储已经把油门踩到了地板上，但无法克服财政政策僵局带来的不确定性。

为什么扭转手术没有创造就业机会

2012年6月20日，美联储宣布将“扭转操作”(Operation Twist)延长至年底。美联储还将在2014年之前将联邦基金利率维持在目前的低水平。在国会山的演讲中，伯南克主席要求民选官员解决财政悬崖、税收和监管的不确定性。这必须发生在企业恢复信心、重新开始招聘之前。

高失业率是由两个因素造成的:周期性失业和结构性失业。周期性失业是由经济衰退和商业周期的破坏性阶段引起的。结构性失业是指长期失业者失去了在就业市场上竞争所需的技能。

有什么解决失业问题的办法?将7400亿美元的国防开支中的一部分重新转向就业密集型领域，比如建筑业。然后领带延长失业救济有在职培训和实习机会。最重要的是，政府必须超越选举年的党派政治，通过谈判找到解决财政僵局的办法。

扭曲操作或美联储的任何其他计划都无法在降低失业率方面发挥多大作用，因为流动性不是问题所在。换句话说，扩张性货币政策在刺激经济方面收效甚微。问题在于商界领袖信心不足。无论是欧元区危机、财政悬崖还是监管规定，企业在确定需求存在之前都不愿意招聘。解决方案必须来自华盛顿和布鲁塞尔。

20世纪60年代扭曲行动的历史

最初的扭转行动始于1961年2月。它是以歌手查比·切克流行的一种舞蹈命名的。美联储开始抛售其持有的短期国库券，试图提高收益率。它希望鼓励外国投资者将现金存入这些票据，而不是将现金兑换成黄金。

当时，美国还在实行金本位制。在美国销售产品的外国人只会把黄金换成黄金，从而耗尽诺克斯堡的储备。没有黄金储备，美元就没有现在这么强大。二战后，随着美国财富的增长，消费者的进口也越来越多。今天，我们不再担心诺克斯堡的黄金，因为尼克松总统在20世纪70年代放弃了金本位制。

美联储还希望通过降低长期国债收益率来提振贷款。经济仍在从1958年的衰退中复苏，那次衰退是由朝鲜战争结束引起的。

扭曲操作是美联储的一项大胆举措。美联储主席威廉·麦克切斯尼·马丁(William McChesney Martin)允许自己回应约翰·肯尼迪(John F. Kennedy)总统购买长期债券并降低利率的要求。美联储董事会的其他成员则抵制这种“政治影响”。但扭曲操作确实通过提高短期利率提振了经济。它的力度不足以降低长期利率。但它确实结束了衰退。