期权过期无价值

一位喜欢写备兑看涨期权的提倡者说:“75%以上持有的期权直到到期都毫无价值……这就是为什么你应该做专业人士做的事情，把期权卖给其他人。毕竟，如果他们中的大多数都将毫无价值地到期，为什么不趁他们仍然有价值的时候为他们筹集一些资金呢?”

另一位顾问甚至说:“出售备兑看涨期权和现金担保看跌期权是比购买期权更明智的策略，因为90%的期权到期后都毫无价值。”

大多数期权到期时毫无价值吗?

事实是，这两种观点都不完全准确。第一个人的陈述表明，出售裸期权——作为出售备兑期权的替代——是一个明智的策略。然而，这也充满了风险。第二个人的陈述也有缺陷，但它包含了一些事实。越来越多的交易员认为，卖出期权比买入期权“更明智”。但是，必须注意限制风险。总的来说,编写覆盖的调用对大多数投资者来说，这是一种合理的策略，但对短线交易者来说并不那么有价值。

覆盖调用写入和到期选项

大多数期权新手都喜欢在期权到期时写出无价值的备兑看涨期权。事实上，这往往是一个令人满意的结果。交易员仍然持有股票，期权溢价在银行里，是时候写一个新的期权并收取另一个溢价了。

然而，这种心态有点短视。当然，当交易员以49美元买入一只股票，以50美元买入看涨期权时执行价格当期权到期时，股价为49美元时，这一策略的效果与预期差不多，交易员们都在暗自庆幸。

在两种情况下，交易员在等待期权到期时可能犯了一个严重的错误——这个错误让他们损失了现金。让我们来看看这些很少被讨论的情况。

情况1:股票价格暴跌

写一个200美元的期权，看着它毫无价值地到期，这可能感觉很好。然而，如果这种情况发生在你的标的股票价格从买入价格下跌的时候(例如，从49美元跌到41美元)，那感觉就不太好了。当然，你的损失减少了，因为你卖出了期权，但根据股票下跌的程度，期权溢价可能不会对你的损失造成很大的影响。

你现在要做什么?如果你拒绝接受股价为41美元的现实，并希望以同样的50美元执行价出售期权，就有两个潜在的问题。首先，50美元的电话可能已经不存在了。其次，如果有的话，溢价会很低。

这种情况提出了一个新的问题:你会写一种新的期权吗?如果你知道如果你足够幸运地看到股价反弹那么多，结果将是一笔锁定亏损，你是否愿意减持45美元的期权?

关键是未来变得模糊，知道如何继续需要一些投资经验。正确的方法应该是管理头寸风险一旦股票价格低于先前选定的限制。

情况#2:隐含波动率很高，但到期时下降了

期权撰写者喜欢隐含波动率(IV)远高于其历史水平，因为他们在撰写备兑看涨期权时可以获得高于正常水平的溢价。期权溢价对卖出具有很大的吸引力，以至于一些交易员忽略了风险，交易了大量不适当的期权合约(产生了与期权交易相关的问题)位置大小）.期权溢价可以随着IV的变化而变化．

考虑一下这个场景。你持有一个备兑看涨期权头寸，当股市突然变得紧张不安时，你卖出了目前价格为49美元的股票的50美元看涨期权。这可能是重大政治事件的结果，比如总统选举或Brexit的发展。

在通常的市场条件下，当你写一个月的保兑电话时，你会很高兴收到150到170美元。但在这个假设的高IV情况下——期权到期前只有三天——你卖出的期权价格为1美元。这个价格高得离谱(通常在0.15美元左右)，以至于你拒绝支付这么多钱，决定持有直到期权到期。

一个有经验的交易者会怎么做

有经验的交易者不会在真空中关心期权的价格。相反，更老练的交易员还会关注一个月后到期的期权价格。在这种丰富的IV环境中，他们注意到较晚日期的期权交易价格为3.25美元。那么聪明的交易者会怎么做呢?他们输入价差指令，卖出看涨期权价差，收取差价，即每股2.25美元。

该交易包括购买短期期权(以1美元的不具吸引力的溢价)而且卖出下个月期权(以3.25美元的诱人溢价)。这笔交易的净现金贷方是225美元。这些现金就是你希望在新期权到期时保留的毫无价值的信用。请注意，这远远高于每月150至170美元的正常收入。当然，你可能不得不支付一个“可怕的”价格来回补之前卖出的期权，但唯一重要的数字是当你把头寸转移到下个月时所获得的净现金——这是你下个月新的潜在利润。

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