![一副眼镜放在报纸的金融版面上](http://www.bank-suppliment.com/thmb/owYJo31ujSHogsQDzCYsTI5FZG4=/1500x0/filters:no_upscale():max_bytes(150000):strip_icc()/Look-Through-Earnings-56a093ba3df78cafdaa2db16.jpg)
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在20世纪上半叶,华尔街相信公司的存在主要是为了支付股息给股东。然而,在过去的50年里,社会已经见证了对更复杂的概念的接受利润不是作为股息支付,而是再投资于业务,还通过有机增长和收购扩大公司运营或通过债务减免或加强股东地位来增加股东财富股份回购计划.
伯克希尔哈撒韦公司董事长兼首席执行官沃伦•巴菲特(Warren Buffett)为普通投资者创建了一个被称为“透视收益”的指标,以解释支付给投资者的资金和企业保留的资金。
透视盈利概念背后的理论是,所有的公司利润都有利于股东,无论是以现金股息的形式支付,还是重新投入公司。巴菲特认为,成功的投资是以最低的成本购买到最高的预期收益,并允许投资组合随着时间的推移而升值。
关键的外卖
- 沃伦·巴菲特创造了透视收益指标来解释投资者的全部利润——包括留存利润和作为股息支付的利润。
- 看看盈利模型,如果公司支付100%的报告利润,投资者将获得多少税后现金。
- 投资者还可以使用透视收益作为工具,在股价波动的情况下决定是否买入或卖出股票。
- 企业常用的成本会计方法会给普通投资者造成财务报表盲点。
计算整体收益
通常情况下,公司报告基本和摊薄每股收益,利润的一部分以现金股利的形式支付给股东。例如,假设ABC公司报告的摊薄每股收益为25美元,并向股东支付了7美元的现金股息。这意味着18美元被重新投资到核心业务中。
如果不考虑股价波动,持有100股ABC公司普通股的投资者将在一年结束时获得700美元的现金股息(100股x每股股息7美元)。“属于”股东的1800美元被再投资到ABC公司的业务中,具有真正的经济价值,不能被忽视,尽管它从未真正直接收到。理论上讲,随着时间的推移,利润的再投资会导致股价上涨。
巴菲特的透视盈利指标试图完全计入属于投资者的所有利润——包括留存利润和作为股息支付的利润。透视收益的计算方法是,将投资者在公司利润中按比例分配的份额,减去如果所有利润都以现金股息的形式收到时应缴纳的税款。
场景:John Smith的投资组合
为了说明这一点,假设约翰·史密斯是一位普通投资者,他的投资组合包括两种证券:沃尔玛和可口可乐。这两家公司都支付了一部分利润作为股息,但如果约翰只把收到的现金股息视为收入,他就会忽略大部分收益。为了真正了解他的投资表现如何,约翰需要计算他的透视收益。实际上,他是在回答这样一个问题:如果这两家公司拿出100%的利润来分红,他现在会有多少税后现金。
库存1:沃尔玛
假设沃尔玛报告的摊薄每股收益为2.03美元,约翰的股息税率为15%,他拥有5000股沃尔玛股票。他的预期收益如下:
2.03美元摊薄收益x 5,000股=税前10,150美元
$10,150 x(1 - 0.15税率)= $8,627.50。
股票头寸2:可口可乐
假设可口可乐公布的摊薄每股收益为1美元,而约翰拥有该公司1.2万股普通股。他的预期收益如下:
1.00美元摊薄收益x 12,000股= 12,000美元税前
$12,000 x(1 - 0.15税率)= $10,200。
约翰的透视收益
通过计算他持有的股票产生的总透视收益,我们发现约翰的透视收益为税后18,827.50美元(8,627.50美元+ 10,200美元)。对他来说,只关注税后的6,630美元现金股息是错误的;另外的12,197.50美元已经投入到这两家公司,逐渐成为他的利益。
买卖决策
约翰只有在确信另一个投资机会能让他获得更高的预期收益,而且那家公司由于监管或竞争地位而享有同样的收益稳定性的情况下,才应该卖掉可口可乐或沃尔玛的股票,转投另一家公司。
本杰明·格雷厄姆,价值投资之父,著有安全分析而且聪明的投资者他建议投资者坚持至少要有20% - 30%的额外收益,才有理由卖出一个头寸并转投另一个头寸。
此外,约翰需要根据业务的经营业绩来评估他的投资业绩,而不是股票报价。如果他的预期收益稳步增长,管理层保持对股东友好的方向,股价只是一个问题,因为它将允许他以有吸引力的价格购买额外的股票。波动仅仅是由于市场的疯狂。
约翰计算出的18827.50美元的透视收益,对于他的财富来说,就像他拥有一家洗车店、公寓楼或药店一样真实。通过从商业角度进行投资,约翰能够更好地做出明智的决定,而不是情绪化的决定。只要这两家公司的竞争地位没有改变,约翰应该把沃尔玛和可口可乐普通股价格的大幅下跌视为以低价获得额外预期收益的机会。
企业投资
许多公司投资于其他业务。根据公认会计原则(GAAP),这些投资持有的收益以三种方式之一报告:成本法、权益法或合并法。成本法适用于代表20%以下投票控制权的持股——它只考虑投资公司收到的股息。
这一缺点导致巴菲特在致股东的信中详细阐述了未分配的收益。无论是当时还是现在,伯克希尔哈撒韦公司在可口可乐、华盛顿邮报、吉列和美国运通等公司都有大量投资。这些公司只以股息的形式支付总收益的一小部分。因此,伯克希尔哈撒韦公司为股东积累的财富远比财务报表中所显示的要多。
计算税后现金股利
沃尔玛:
每股0.36美元现金股利x 5,000股= 1,800美元
$1,800 x[1 - 0.15税率]=税后$1,530
可口可乐:
每股0.50美元现金股利x 12,000股= 6,000美元
$6,000 x[1 - 0.15税率]=税后$5,100
$1,530 + $5,100 =6630美元收到的税后现金股利总额。