什么是Fama-French三因子模型?

Fama-French三因素模型试图解释多元化股票或债券投资组合的回报与市场回报之间的关系。1992年，尤金·法玛和肯尼斯·弗兰奇提出了这一概念，作为传统的扩展资本资产定价模型该研究只考虑了市场风险敞口这一因素。

让我们学习如何使用Fama-French三因素模型来建立投资组合，评估共同基金和阿尔法，即基金经理增加的价值。

Fama-French三因子模型的定义与实例

Fama-French三因素模型是传统资本资产定价模型(CAPM)的扩展，它试图解释多元化股票或债券投资组合的收益与市场收益之间的关系。与CAPM使用的单一市场风险因素不同，Fama-French三因素模型使用三个因素:市场风险、规模风险和价值风险。

• 备用名称:法玛法三因子模型，法玛法三因子模型

法马和弗兰奇在研究中发现，从长期来看，小公司的表现往往优于大公司，而价值型公司的表现往往优于成长型公司。

晨星共同基金评级系统样式框部分基于法玛-弗兰奇三因素模型。样式框向投资者展示了共同基金投资组合是如何根据价值和规模构建的。盒子里有价值、融合、成长三个类别，公司规模分为小、中、大三个类别。然后，基金按价值和规模的九种类型之一进行分类。

Fama-French三因素模型如何工作

法马和弗兰奇在1992年的研究中发现，beta本身并不能解释平均投资组合回报率。

CAPM使用beta来确定投资组合的风险和预期收益。贝塔指数比较了投资组合中各个组成部分的总价格变化与标准普尔500指数等基准指数的价格变化。标普500指数指数例如，该基金的贝塔系数为1，因为该基金的涨跌速率与标准普尔500指数衡量的股市涨跌速率相同。如果XYZ基金的贝塔系数为1.1，它将比基准上涨或下跌10%。

更高的贝塔系数意味着更大的价格波动、风险和潜在的更高回报。

Fama和French引入了三因素模型来解释投资组合的表现。该模型包括beta和两个附加因素:

• 公司规模:一个公司可以根据它的规模来判断是大是小市值
• 账面价值与市场价值之比一个公司的账面价值与市场价值的比较决定了它是否是一家公司价值型公司或成长型公司

传统的CAPM预期收益公式为:

预期收益=无风险利率+(市场风险溢价x Beta)

无风险利率

美国6个月期或10年期国债利率通常被用作“无风险”利率，因为几乎不存在违约风险，也不存在发行人不提供预期回报的风险。

市场风险溢价

市场风险溢价是投资者在无风险利率之上获得的回报，或者本质上是承担风险的补偿。

Fama-French三因素模型添加了SMB(小减去大)，即规模，以及HML(高减去低)，即价值与增长。所以它的公式是:

预期收益=无风险利率+(市场风险溢价x beta) +中小企业+ HML

小减去大(尺寸)

SMB是规模对投资组合收益的影响。SMB衡量的是小盘股公司相对于大盘股公司的历史超额收益。当前SMB因子由达特茅斯塔克商学院．

高减去低(值)

HML是价值溢价，即账面价值与市场价值之差。账面市值比高的公司被认为是价值公司，账面市值比低的公司被认为是成长型公司。达特茅斯塔克商学院(Dartmouth Tuck School of Business)提供了最新的HML因素。

这对普通投资者意味着什么

投资者可以使用Fama-French三因素模型来分析购买和出售哪些资产。然而，这个模型并没有被普通投资者使用。相反，它更常被专业分析师使用。

然而，你可以将模型的前提纳入你的投资策略。根据Fama-French模型，从长期来看，价值型公司的表现将优于成长型公司，小公司的表现将优于大公司。