更多刺激是好事，但会加剧通胀吗?

另一项刺激计划的前景可能会推高经济增长预期，但一些经济学家警告说，要小心我们的愿望。他们说，大量现金涌入该国可能会推高消费者价格，并可能达到可能产生广泛负面影响的水平。

人们担心的是，一旦人们能够再次自由消费，通货膨胀可能会上升得太快，而且幅度过大。除了额外的政府支票外，他们还将拥有巨额储蓄。在家里待了将近一年之后，人们有一种被压抑的渴望，想要走出家门，重新生活。

一些经济学家和分析师表示，这些因素加在一起，可能会引发超出经济准备范围的购买活动，尤其是在疫情仍在造成供应短缺的情况下。

“这是通胀的完美鸡尾酒，”市场研究公司sevensreport Research的交易员兼创始人汤姆·埃萨耶(Tom Essaye)说。

一连串的事件

需求的激增，加上美元的疲软和商品价格的上涨，可能确实意味着我们很快就会在收银台上支付更多的钱，但也许更重要的是它将在幕后引发的一系列事件。

上周，基准国债收益率10年期美国国债达到了疫情开始以来的最高水平，这正是让埃萨耶和其他人感到紧张的原因。由于通货膨胀侵蚀了债券支付的回报，这些收益率在预期通货膨胀加剧时上升。

是的，许多人认为刺激支票和额外的失业救济金是确保国家能够度过未来几个月的必要措施，但如果美联储开始看到一些严重的通胀风险，将会发生什么呢?

这是否会迫使美联储缩减资产购买计划?资产购买计划最初是为了恢复因疫情而失去的就业岗位，并使通胀达到更正常的水平。或者更糟的是，美联储会加息吗基准利率比它说的要快?(目前的预测是，至少在2023年之前，利率几乎为零，因为美联储暂时将平均通胀率设定为“略高于2%”，而不是常规的2%目标。)

这可能反过来抑制对利率高度敏感的住房和股票市场——这是疫情时期的两个经济亮点。最近几周，抵押贷款利率已经开始从历史低点回升。就在过去几天，对国债收益率上升的担忧打压了基准股指，而就在不久前，这些股指还在刺激措施的推动下上涨。

富国银行(Wells Fargo)经济学家杰伊•布莱森(Jay Bryson)和莎拉•豪斯(Sarah House)在一篇关于“戳破通胀空头”的特别评论文章中写道，如果美联储“受到惊吓”而提前或提前加息，“未来一两年通胀大幅反弹可能会破坏经济复苏”。

来自美联储的保证

美联储主席鲍威尔则淡化了风险，他对通胀上行压力的“短暂”性质发表了令人放心的言论，并承诺如果通胀达到“令人不安的”持续水平，将使用其工具。

鲍威尔在上周的一次听证会上对参议院银行委员会成员表示，通胀状况“不会瞬间改变”。他说:“我们看不出持续多年的支持或支出会如何改变这些通胀动态。如果确实出现了不必要的通胀压力，我们有应对的工具。”

1月份，剔除波动性较大的能源和食品价格，消费者价格指数(CPI)较上年同期上涨1.4%。这一核心通胀率远低于大流行前几年保持在2%至2.5%的范围。

那些对可能引发通胀的因素发出警告的经济学家实际上并没有预测到这一核心利率会大幅上升，尽管他们为事情的变化留下了空间。

例如，富国银行(Wells Fargo)经济学家预测，今年的核心通胀率为2.0%，2022年为2.5%，但他们说，这可能被低估了。一些经济学家预测，2021年早些时候，它将加速增长，然后略有回落。许多人没有量化最坏的情况，只是指出供应短缺应该会缓解。

“今年下半年将是一个问题，”Essaye说。“美联储正在改变过去20年的政策——让通胀达到过去20年的最高水平——联邦政府正在推出自第二次世界大战以来我们从未见过的刺激措施，而且没有战争。”

更多刺激支票的前景

拜登总统的政府1.9万亿美元的刺激方案包括另一轮的刺激支票——这一次每个纳税人高达1400美元——以及更高的每周失业保险金联邦补助(400美元)。

BMO Capital Markets资深分析师Sal Guatieri称，仅第三轮经济刺激计划就能使个人收入增加4,130亿美元，提振支出，并使异常膨胀的储蓄账户进一步增加。家庭已经比大流行前的水平增加了1.7万亿美元的储蓄他说，如果将其转化为支出，足以支付按大流行前正常增长率计算的三年支出增长。

预期中的支出激增支撑了对相当可观的经济增长的预测。例如，蒙特利尔银行(BMO)的经济学家将美国今年的国内生产总值(GDP)预期从5%上调至6%，荷兰国际集团(ING)将GDP预期从5.2%上调至6.5%，理由是拜登的刺激方案有望获得通过。牛津经济研究院(Oxford Economics)预测，即将出台的刺激计划和支出的激增将推动经济增长“超过7%”。作为对比，在疫情爆发前的10年里，年均GDP增长率为2.3%。

与此同时，包括标准普尔500指数和道琼斯工业平均指数在内的基准股指在2月份飙升至历史新高，然后略有回落10年期国债收益率因通胀担忧而上涨。严重影响抵押贷款、汽车贷款和学生贷款借款利率的10年期国债收益率已从疫情低点跃升近一个百分点，达到1.42%betway体育牌照周二，美国国债收益率仍远高于年初时的0.93%。

其他影响因素

除了刺激政策之外，还有其他因素加剧了人们对通胀的担忧。大宗商品价格上涨(比如黄金、石油、玉米和牛)导致商品价格上涨，仅今年Refinitiv/CoreCommodity CRB指数就上涨了13%。自去年春天以来，油价也有所反弹。此外，美元走软使得进口商品——从苹果手机到宝马——变得更加昂贵。

但核心问题是，什么(如果有的话)将促使美联储采取行动。虽然温和通胀是经济增长的自然副产品，而且美联储表示，它认为被压抑的需求带来的任何飙升都是暂时的，但这种情况会改变吗?

例如，考虑一下衡量核心通胀的第二个指标:剔除食品和能源价格的个人消费支出指数(PCE)的同比变化。根据蒙特利尔银行的Guatieri的说法，这一数字在1月份从12月份的1.4%小幅上升至1.5%，这是十年来首次高于核心CPI的1.4%。

Guatieri在周五的评论中写道，这将“引起美联储的注意，尽管距离升到2%的目标还有很长的路要走。”

事实上，考虑到前所未有的时代，并非所有人都对美联储主席鲍威尔感到放心。克林顿(Bill Clinton)政府的前财政部长萨默斯(Lawrence Summers)说，拜登的庞大刺激计划有可能引发通货膨胀。

他在2月7日为《华盛顿邮报》撰写的一篇评论文章中写道:“我们没有考虑过这样的财政刺激措施，也没有对通胀预期产生过影响。”